私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴)券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不(bù)得为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuà虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴ng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基(jī)金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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